MIRANDO DESDE EL PRECIPICIO                                                                            JUNIO-2010

La recesión económica-financiera mundial, tocó fondo, según todos los análisis, durante el verano de 2009 y las economías empezaron a registrar tasas de crecimiento positivas, aunque no vigorosas, en el último trimestre del año, a excepción de España, Irlanda y Reino Unido.

Está tendencia continua durante el primer semestre del presente año, donde las tasas de crecimiento dinámicas la siguen obstentando China, India y Brasil; Reino Unido e Irlanda se han incorporado al grupo de países de tasas de crecimiento moderadamente positivas.

La actividad privada va tomando el relevo a los estímulos arbitrados por muchos gobiernos durante la segunda mitad del pasado año, aunque dicho impulso aún siendo positivo es insuficiente para amortiguar el aumento de empleo y la sangría del paro.

Visto lo visto, estamos abocados a un perfil de crecimiento en “W”, con caída en una nueva recesión.

Durante el primer semestre de 2010, no se ha reanudado el flujo normal de financiación hacia las familias y empresas medianas y pequeñas, provocando inquietud y dudas de la situación patrimonial del sistema bancario global.

Las extraordinarias facilidades de liquidez que fueron otorgadas por los Bancos Centrales al sistema bancario, han sido canalizadas hacia la compra de deuda pública y bonos de grandes corporaciones.

A esto se le une el deterioro extremo que han sufrido los saldos presupuestarios de los gobiernos, teniendo, estos, que aumentar sus deudas en proporciones difíciles de sustentar, a pesar de las tímidas subidas de impuestos, de los recortes poco vigorosos aplicados en el gasto público y al alto coste que tienen que soportar los Bancos Centrales como consecuencia de la muy alta expansión monetaria.

Resumiendo, la convulsa situación financiera y bancaria, la destrucción de empleo y los desequilibrios en las cuentas expansivas del sector público, hacen que la salida de esta profunda recesión sea débil y lenta.

Respecto al caso español, la preocupación por el déficit público descontrolado, el temor a una insolvencia a causa de la deuda acumulada, hace que cada vez sea más complicado satisfacer los plazos de pago de la misma.

El precio que están cobrando las entidades financieros para asegurar los bonos españoles frente a posibles impagos, está incrementando el margen de rendimiento entre nuestros “bobos” soberanos a 10 y 30 años y los bonos equivalentes del gobierno alemán, a lo que hay que añadir la amenaza de las agencias de rating para rebajar la calificación del crédito de España, dada la escasa credibilidad de las instituciones fiscales.

Si se llegase a la situación donde los bonos soberanos no se puedan utilizar como garantía ante el Banco Central Europeo (BCE), se habrá de sustituir los fondos procedentes del BCE por dinero proveniente del mercado financiero a un mayor coste.

La única manera de solventar la salida de la crisis, dentro de la Unión Europea, es la implantación de medidas de mejoras de productividad para ser más competitivos y una reducción drástica de los costes salariales mediante la flexibilización del mercado laboral.

Una ficción:

Los expertos del BCE en su visita al gobierno español, este le ha confirmado que la producción del país está en caída libre, no obtiene liquidez por lo que ha tenido que recurrir al crédito y se está complicando la devolución del mismo a corto plazo; por ello y para evitar la quiebra, si el déficit sigue creciendo es prioritario y urgente la necesidad de financiación para así aumentar la marcha normal del país y poder renovar los créditos que van a ir venciendo en el corto plazo.

El BCE, prestamista, le ha respondido que lo que quiere es que el gobierno haga frente cada año a los intereses y mantenga la esperanza que podrá en un futuro devolver el principal de la deuda. Por todo ello, el BCE nos solicita un plan realista y exigente a largo plazo que haga frente a la delicada situación que elimine la falta de expectativa de corrección.

A modo de resumen debo destacar que la crisis bancaria se ha convertido en una crisis de deuda soberana.

Los gobiernos caen en el error de tirar el dinero ayudando a empresas privadas en dificultades, incurriendo en más deuda, llegando en muchos casos a ser insostenible.

Los diferenciales de rendimiento entre los distintos bonos soberanos para avalar las respectivas deudas soberanas se están ampliando, haciendo que el creciente coste de los préstamos a los países puede hacer que en muchos casos se llegue al impago de los mismos por la falta de aplicación de una férrea disciplina fiscal.

El problema europeo es que hay tantas políticas fiscales como estados soberanos a causa de lo cual, en el momento que una de estas economías se sobre-endeuda repercute y perturba todo el entorno.

Si el mercado cree que un país tiene un problema y se le a su vez dinero, el problema existe. Cuando los acreedores se preocupan del riesgo ante el retorno de sus inversiones, demandan un tipo de interés más alto obligando al prestatario a afrontar elevados costes por endeudamiento.

Conclusión:

1/ El camino hacia la recuperación será lento. La endémica recuperación a corto plazo no servirá para reducir las tasas de desempleo, lastrando el consumo de las familias.

2/ La recuperación del sistema bancario es básico para una recuperación económica sostenida. Por ello los bancos tienen que limpiar sus balances y reconocer las pérdidas provocadas por la valoración inadecuada de los activos tóxicos; siendo esta la única forma de volver a recapitalizarse y recuperar la capacidad para asumir riesgos.

3/ La política monetaria debe tender paulatinamente a ser menos restrictiva para dejar actuar libremente al tipo de interés.

4/ Los agresivos estímulos fiscales deben debilitarse progresivamente para evitar la subida en los ratios, tanto de los déficit fiscales como de las deudas públicas, y por tanto llegar a un endeudamiento insostenible; reducción de tipos de interés, tasas de inflación como soporte para el pago de la deuda soberana).

 

Fco. Javier Del Solar-LLopis (Economista/IESE)

           

by: reivax | Visitas Totales: 2 | Palabras: 1223 | Fecha: Wed, 23 Jun 2010 Hora: 8:08 AM | 0 comentarios